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　　5月A股和港股商场一起承压，A股方面，创业板指、沪深300、上证50别离跌落5.6%、5.7%、6.9%；港股方面，恒生指数跌落8.3%。职业方面，公用事业、电子、通讯涨幅居前，别离上涨4.3%、2.3%、1.4%；建材、农林牧渔、商贸零售体现落后，别离跌落8.9%、10.1%、11.7%。

　　在经济数据疲软、中美关系改进远景不明、新方针迟迟未见三重不利因素交错下，A股和港股商场从5月第二周进入单边跌落的状况。特别是在5月初，银行股的大涨加重了买卖中特估资金的完成离场，进一步加速了5月中下旬商场的跌落。5月底，跟着英伟达发布超预期的成绩指引、推出GH200超级芯片、宣告为游戏供给定制化AI模型代工服务Avatar Cloud Engine，商场再度将目光聚集回AI赛道，以算力、游戏为代表的AI个股在5月最终两周完成了起伏较大的反弹。与此一起，和经济高相关性的周期类财物、消费类财物、互联网财物则继续创下年内新低。

　　微观方面，国内经济景气量继续回落，总需求缺乏的问题愈加杰出。数据显现，5月制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点。其间，生产指数为49.6%，环比下降0.6个百分点；新订单指数为48.3%，环比下降0.5个百分点，代表需求端的新订单指数接连两个月环比走弱，实质是经济内生动能缺乏，以及企业决心削弱。5月非制造业PMI为54.5%，环比下降1.9个百分点。其间，服务业指数为53.8%，环比下降1.3个百分点，服务业景气量环比回落速度有所加速，意味着居民部分开销志愿继续走弱；建筑业指数为58.2%，环比下降5.7个百分点，标明专项债驱动的严重工程建造关于土木工程建筑业景气量的边沿影响现已削弱，这或许导致未来基建出资带来的经济增量作用不及预期。

　　展望6月份，跟着经济数据的进一步走弱，商场关于出台总量方针的预期将逐步增强。但需求留意，现在高层更垂青经济的高质量转型以及供应链安全，对总量经济增速的容忍度或许会远超商场预期，所以未来金融工具、工业方针会有落地的或许性，但总量方针的力度和规划或许会不及商场预期。因而，未来一段时间和总量经济相关的财物，不管从微观维度仍是微观层面或许供给的回报率都相对有限。相反，以AI为主线的科技革新，不管是从抢夺未来科技制高点的视点，仍是从提高经济全要素生产率的视点，都更简单取得国家的强力支撑，也更简单取得社会各方面资源的继续投入，然后创造出一轮工业出资时机。落脚到出资上，一方面能够重视英伟达工业链上的光模块、服务器个股的生长时机，另一方面能够发掘GPU、芯片国产化带来的国产代替时机。在AI之外，参阅海外国家经济从高速开展转入高质量开展阶段的历史经验，在经济转型期，必选消费品、医药、高端制造业中仍会诞生许多优质企业，经过活跃的翻石头将有望寻找到这些潜在的出资时机。

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